低风险投资(低风险投资论坛)

　　来源：宁财女（ID：wealthmentality）

　　股市已经涨了第7年，债券的利息又是历史新低，投资什么好呢？最近，财女身边很多人都在信心十足地大量投资一种“低风险（甚至无风险），高回报”的债券组合。

　　这种组合长什么样子我描述一下：

5年期至10年期的投资级债券，或者是5年期至10年期的中国国企背景债券（国企债不一定是投资级，但是投资人相信国企不可能倒闭），年息大概在4.5%~6%左右；

这类债券现今一般在银行可以贷款面值的70％～85% （虽然银行也很鸡贼，融资额度条款写得很清楚，银行有权利随时调整贷款抵押比例）；

用短期贷款（现行按月贷款年息大概为1.2%左右）购买债券，利用长短息差和杠杆，来提高收益。

　　例如，假设5年期债券年息5%，贷款比例70%，自用资金30%。假设债券按时付息，到期本金收回。贷款按月借贷，年息1.2%的一直不变的话，那么理论上收益大概为：

　　投资：30（本金）

　　年收益：5（年息）－0.84（贷款利息支出＝70 x 1.2%）＝4.16

　　年回报率：4.16（收益）/30（本金）=13.87% 哇噻，是不是不错啊？

　　可是，现在美元的利息不能再低了，只能向上，那么加息了的话，收益会减少哦！例如，假如贷款利息加到6%，那么理论上的收益大概是：

　　投资：30

　　年收益：5－4.2（利息支出＝70x 6%）＝0.8

　　年回报率：0.8/30=2.67% 哎呦，还是不亏钱的哦！

　　所以，很多投资人都非常喜欢这种产品，感觉相当的安全。

　　可是，我还是觉得哪里不对劲。感觉风险飕飕的。有两点特别让我害怕：

债券在到期之前，它们的面值是会波动的。这个变动有可能是因为加息（或者减息），也可能是因为市场。

杠杆会放大这种波动。在负债情况下，不利于自己的巨大波动，后果很严重。

　　正好读到著名的Oaktree Capital（橡树资本）董事长Howard Marks讲的一段历史，分享给大家：

　　我们集中讲讲持杠杆持有高级债的事。因为在危机到来之前，这些债的评级很高，而且银行给的抵押额度也非常宽松，所以很容易用杠杆借出很多钱，来放大潜在的投资回报。典型的利用杠杆的投资人虽然承诺银行，如果这些债的面值跌到85%的发行价时就会向账户里注入新的资金，但是他们认为这样操作很安全，因为像这样的债券在历史上从来没有跌到过发行面值以下太多过。

　　当危机突然到来，这些利用杠杆持有的高级债就什么都不对劲了。（因为这些理论上非常安全的债券的收益必须是低的，所以基本上所有人都利用了杠杆来提高他们的收益。）债券面值下跌。流动性不见了。由于大部分的人都是用贷款买的债券，信用市场的紧缩就影响了很大一批债券的持有者。当卖家的数量剧烈上升时，买家也没钱了。这时候也不再有新的贷款额度，所以没有新的可以利用杠杆的买家上前接盘了。

　　票面价格跌到95，然后90，然后到85。当你的债券组合跌到银行设定的”触动“位置时，银行就向你发”Margin Call"要求您增加资金了。这时候没几个投资人有资金或者勇气来增资，所以银行就将您的盘自动接过去开始清仓....银行不会考虑能不能卖一个公平的价格，他们只需要卖出的价格能够还上他们给您的贷款（可能是75%－80%的本金）。高出这些的卖价是属于投资人的，但是银行根本不在乎。

　　最后债券价格跌到了60多，所有用短期贷款杠杆持有债券的，而且拿不出补仓的资金的投资人都被清零了。债券的卖价简直不可思议。2008年高级债指数的跌幅居然超过了次级高收益债的跌幅.....”

　　觉得Howard表达得比我清楚很多，所以我就不多说了。。。

　　结论就是：杠杆可以放大你的收益，但也让低风险的投资变成了高风险。。。阿基米德说过：“给我一个足够长的杠杆，我就能撬动地球。”。。。可是, 如果阿基米德真的撬起了地球，那么就要非常小心了。因为地球在杠杆的另一头，随便打个喷嚏，就可以把杠杆这一边的阿基米德撬飞到瞬间消失。。。

　　当然，这样大的风险应该是小概率事件。

　　希望这些小概率事件不会发生！！祝大家投资有好运！！

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